同乐城报导:

葛洲坝于2019年8月31日披露中报,公司2019上半年实现营业总收入498亿,同比增长8%;实现归母净利润21.2亿,同比增长8.8%;每股收益为0.39元。报告期内,公司毛利率为15.5%,净利率为5.9%,同比变化均不大。归属于上市公司股东的净利润21.24亿元,较上年同期增长8.76%;基本每股收益为0.387元,上年同期为0.362元。

据了解,报告期内,公司积极应对国际国内复杂的经济形势,直面挑战,抢抓机遇,进行了一系列探索实践,取得了新的发展成就。公司发展质量稳步提升,市场开发成效显著,投资兴业稳步推进,资源配置全面优化,管理基础不断夯实,为公司高质量可持续发展奠定了坚实基础。

经营性现金流大幅上升128.4%

公司2019半年度营业成本420.6亿,同比增长8.3%,高于营业收入8%的增速,导致毛利率下降0.2%。期间费用率为9.1%,同去年相比变化不大。经营性现金流由-61.2亿增加至17.4亿,同比上升128.4%。

报告期内,公司实现营业收入497.99亿元,同比增长8%,实现利润总额38.53亿元,同比增长10.75%,实现归属于母公司所有者的净利润21.24亿元,同比增长8.76%。截至报告期末,公司总资产2304.41亿元,较年初增长5.61%。

本期“建筑”营收贡献较大

从业务结构来看,“建筑”是企业营业收入的主要来源。具体而言,“建筑”营业收入为286.1亿,营收占比为57.8%,毛利率为10.7%。

资料显示,葛洲坝业务范围涵盖建筑、环保水务、房地产、水泥、民爆、公路、高端装备制造、金融及其他等八大业务。

研究报告内容摘要:

核心观点

2019H1营收+8%,归母净利润+8.8%,业绩如期回升。毛利率略降,费用率略减,地产回款增加助经营现金流回正。海外订单持续强劲,Q2国内新签迅速改善。建筑业务专业化改造稳步推进,地产加快周转,水泥继续保持较高盈利状态。考虑基建温和复苏、公司订单如期回升,我们维持2019-21年EPS预测1.02/1.18/1.38元,对应PE为5.3/4.6/3.9倍。维持“买入”评级。

▍2019H1营收+8%,归母净利润+8.8%,业绩如期回升,除环保水务、装备制造外其余板块收入均提升;Q2收入利润录得较快增长。公司2019H1营收498亿元(同比+8%),归母净利润21.2亿元(同比+8.8%),对应EPS为0.39元(同比+6.9%)。分业务看,建筑/环保水务/地产/水泥/民爆/公路/装备制造收入为286/78/43/49/18/11/6亿元,同比+20%/-32%/+46%/+43%/+23%/+5%/-31%;其中建筑收入订单见底回升,环保再生资源加工业务仍在整固期,地产销售高增,水泥业务量价齐升。单季度看,2019Q2公司营收281.0亿元(同比+11.4%),归母净利润14.3亿元(同比+19.4%)。

▍毛利率略降,费用率略减,地产回款增加助经营现金流回正。公司2019H1综合毛利率15.5%,同比-0.3pcts。综合费用率9.1%,同比-0.2pcts,其中销售/管理/研发/财务费用率1.4%/4.0%/1.2%/2.5%,同比+0.1/-0.1/-0.1/-0.1pcts。经营现金净流入17.4亿元(去年同期净流出61.2亿元),主要地产销售回款增加所致;投资现金净流出47.7亿元(去年同期净流出71.5亿元),主要是PPP等投资较上年减少所致;筹资现金净流入37.2亿元(去年同期净流入130.1亿元),主要是本期新增银行贷款较上期减少所致。

▍海外订单持续强劲,Q2国内新签迅速改善。2019H1新签订单1403亿元,同比+17%;其中海外新签592亿元,占新签订单总额的42%,同比+55%,上半年公司成功新进入七个国别市场,海外订单持续强劲。上半年国内新签811亿元,同比-0.9%;Q2国内单季度新签660亿元,同比+135%。Q1公司开始进行业务结构调整导致订单受到一定影响,而随着市场人员配置到位,Q2国内新签迅速改善。我们预计国内新签将继续保持回升态势,叠加海外订单高增,公司料将顺利完成2019年2,320亿元的订单目标。

▍专业化改造稳步推进,地产加快周转,水泥继续保持较高盈利状态。公司对建筑子公司进行专业化改造,将传统按区域划分业务范围的子公司打造成专业化公司,随着改造完成,料将提升公司的资源整合能力,支持建筑业务稳健增长。地产业务加快周转,上半年新开工面积82.7万平米(同比+61%),土储由2018年末37.6万平米降至21.3万平米。水泥上半年吨价格/吨利润约为420/126元,在行业内位居前列,考虑湖北供需格局较为稳定,年内料将继续保持较好盈利。

▍风险因素:环保业务开展、PPP落地、基建投资不及预期,海外经营风险。

▍投资建议:公司Q2业绩如期回升,海外订单持续强劲,国内新签迅速改善。建筑业务专业化改造稳步推进,地产加快周转,水泥继续保持较高盈利状态。考虑基建温和复苏、公司订单如期回升,我们维持2019-21年EPS预测1.02/1.18/1.38元,对应PE为5.3/4.6/3.9倍。维持“买入”评级。